Финансовые риски-2007

В годовщину дефолта эксперты «МН» составили собственный рейтинг болевых точек российской экономики

Девять лет назад, 17 августа 1998 года, страна пережила самую сильную финансовую катастрофу в своей новейшей истории — дефолт. Сегодня даже неспециалисту понятно, что повторение того сценария в современных условиях невозможно. Цены на нефть высоки, экономический рост устойчив, золотовалютные резервы колоссальны... Однако из этого вовсе не следует, что никаких проблем у российской экономики нет. «МН» предложили экспертам-экономистам составить собственные рейтинги финансовых рисков, которые потенциально угрожают стране.

Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы:

1. Самый сильный, но и самый маловероятный риск — это масштабное долгосрочное снижение цен на нефть, газ и другие сырьевые товары. В ближайшие годы он возможен только в случае какого-то общемирового экономического кризиса, который не очень вероятен.
2. Кризис нынешней пенсионной системы, наоборот, очень даже возможен. Старение населения, происходящее в России, усугубляется переходными проблемами, например, очень сильным увеличением разрыва между пенсиями и зарплатами. Если правительство будет просто пытаться увеличивать пенсии, как это происходит сейчас, то пенсионный кризис может превратиться в бюджетный, поскольку порядка 3% ВВП ежегодно уходит на обеспечение пенсионных нужд. Правда, на ближайшую перспективу — до 2010 года — пенсионная проблема более-менее решена за счет выделения дополнительных бюджетных ресурсов. Но к 2016 году она может стать более острой.
3. Долговой кризис частного сектора. Сегодняшний государственный долг, в отличие от ситуации 1998 года, совсем небольшой и не вызывает беспокойства. Но растет внешний долг частного сектора. С одной стороны, это хорошо: привлекаются ресурсы для развития экономики. Но в среднесрочном периоде, когда Центробанк планирует перейти к плавающему обменному курсу, который предполагает возможность резких колебаний курса, у некоторых компаний могут возникнуть проблемы с обслуживанием внешнего долга. При этом самый опасный сектор — государственные компании: они занимают достаточно много средств, а инвесторы не отказывают им, полагая, что в случае проблем ответственность примет на себя государство. Последние 4 года в среднем долг негосударственного сектора, включая компании с государственным участием, растет в долларовом выражении более чем на 50% в год. На 1 апреля 2007 года общий долг банковского и небанковского секторов составил 295 млрд долларов. Если так будет продолжаться, то риск станет реальным и реализуется в перспективе от 3 до 5 лет.
4. Ухудшение качества кредитного портфеля банков. Банковский сектор развивается очень динамично, но он у нас пока еще достаточно уязвим. В России много банков, и не все из них достаточно надежны и прозрачны, из-за чего уровень доверия кредитных учреждений друг к другу не очень велик. А значит, на этом поле от сравнительно небольшого толчка могут расходиться круги. Поэтому нужно продолжать оздоровление банковской системы, совершенствовать банковский надзор, может быть, стимулировать укрупнение банков, поскольку крупные банки более устойчивы и у них больше возможности занимать.

Олег Кузнецов, генеральный директор Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей:

1. Угроза снижения цен на нефть. На нашем финансовом благополучии лежит отблеск высоких цен на энергоносители. Россия для мира все-таки остается в первую очередь поставщиком сырья и несет соответствующие риски. Известно, что цены на нефть претерпевают некие циклические колебания. Однако до сих пор нет внятной и надежной модели, которая позволила бы предсказать эти изменения. Но мы знаем, что есть некоторые принципиальные факторы, влияющие на них. В частности, развитые страны ищут и довольно успешно находят энергосберегающие пути развития своего производства: к примеру, США сокращают объем выбросов от сжигания автомобильного топлива очень быстрыми темпами — за 10 лет на 20%. Поэтому не исключено, что за нынешним подъемом цен на нефть может последовать их снижение, как это было 30 лет назад.
   Стремительно растущий корпоративный внешний долг. За 1 квартал 2007 года внешний долг только одних российских банков возрос примерно на 10 млрд — до 110 млрд долларов. А если взять остальные секторы, то за тот же период их долг вырос со 160 до 185 млрд долларов. Банкам выгодно занимать за рубежом под достаточно низкий процент, а в России отдавать те же деньги в долг под более высокий. Но и для остальных российских корпораций нефинансового сектора тоже выгоднее брать деньги за границей — из-за низкого процента. Получается, что наша финансовая система на отечественную экономику не работает: проще просто перекачивать деньги из-за границы. При этом основными должниками становятся крупные корпорации с серьезным государственным влиянием, такие как «Газпром». При этом часто они берут деньги не на модернизацию, а для поглощения других компаний и таким образом накапливают этот долг. И если вдруг что-то случится, отвечать по долгам придется государству.

Евгений Ясин, научный руководитель Высшей школы экономики:

1. Рост цен на нефть и чрезмерный избыток доходов, которые создают угрозу инфляции. Конечно, эта ситуация прямо противоположна той, что привела к дефолту 9 лет назад. Голландская болезнь, связанная с переизбытком средств, ведет к ущербному положению несырьевых отраслей. Между тем здоровая экономика — это прежде всего поддержание баланса. Мы же слишком ушли от золотой середины: пока цены на нефть высоки, велик соблазн лежать на печи и ничего не делать.
2. В связи с финансовым изобилием слишком много средств тратится на создание всевозможных госхолдингов. Считаю, что ключевую роль в развитии экономики все-таки должен играть рынок, обострение конкуренции. Это не значит, что госпрограммы не нужны. Но они не должны сводиться только к тому, что по сути восстанавливаются союзные министерства в виде госхолдингов.
3. Неустойчивость финансовых рынков. Недооцененность российских компаний привела к бурному росту фондового рынка, который сейчас, совершенно очевидно, достиг уровня насыщения. При этом наш рынок тесно связан с мировым, а там наблюдается высокая волатильность.

Григорий Томчин, президент Всероссийской ассоциации приватизируемых и частных предприятий:

1. Сегодня нет коротких рисков, но есть длинные. Главный из них — слишком сильное падение доллара. Оно может угрожать не дефолтом, но дестабилизацией российской экономики, которая все еще достаточно сильно долларизована. Все-таки доллар пока еще мировая валюта, и мощь европейской экономики, которая поддерживает евро, гораздо ниже, чем мощь американской.
2. Слишком сильное укрепление рубля, которое уже приводит к снижению российского импорта. Впрочем, пока нефть дорогая, а Минфин действует достаточно грамотно, крепкий рубль не столь уж опасен для экономики.
3. Колебание цены на нефть — менее управляемый и наиболее «длинный» финансовый риск. Поскольку мы уже набрали достаточно много бюджетных обязательств, зависимость доходов бюджета от цены на нефть критически выросла. Сейчас говорят: у России уже ненефтяной бюджет. Может быть, но та экономика, которая этот бюджет формирует, поддерживается пока еще именно ценой на нефть. И альтернативного пути развития мы пока не нашли. Инновационная экономика — это длинный путь: лет в 25. Поэтому и действуют длинные риски. В частности, мировое сообщество может отказаться от нашего сырья, и тогда экономика провалится. Тем более что формирование цены на нефть и газ происходит не на нашем потребительском рынке, а на мировом. Но из этой ситуации есть выход. Если сделать Россию транзитной страной, тогда весь мир будет охранять этот транзит — и финансовые риски просто исчезнут.
4. Слабость пенсионной системы. Если мы не будем заниматься созданием нормальной пенсионной накопительной системы через вкладывание пенсионных средств в платные дороги, в создание транзитных путей, по которым будут проходить грузы из Юго-Восточной Азии в Европу, в высокодоходные предприятия, в институциональные компании, то это тоже может стать серьезным риском.

* * *

Подведем некоторые итоги нашего экспресс-опроса. Во многом мнения экспертов «МН» совпадают, в чем-то — расходятся. Тем не менее мы считаем возможным на основании их оценок составить сводный рейтинг финансовых рисков-2007. Вот он:

1. Угроза снижения мировых цен на нефть.
2. Стремительный рост корпоративного внешнего долга.
3. Уязвимость пенсионной системы.
4. Угроза резкого падения доллара.
5. Угроза инфляционного всплеска в результате чрезмерного роста доходов.
6. Чрезмерное укрепление рубля, приводящее к снижению импорта.
7. Неоправданно высокая трата средств на создание госкорпораций.
8. Зависимость российского фондового рынка от мировой конъюнктуры.
9. Ухудшение кредитного портфеля банков.

Вряд ли руководители финансового блока правительства и Центробанка не в курсе существования вышеназванных угроз. Однако в последнее время в их речах звучат сплошь восторженные оценки положения дел и перспектив российской экономики. В связи с этим хочется посоветовать каждому из них вырезать рейтинг финансовых рисков «МН» и повесить его над своим рабочим столом. Чтобы случайно не прошляпить новый дефолт!

Источник mn.ru

E-mail пользователя:
Пароль:
Запомнить меня

У вас нет аккаунта? Создайте его сейчас.

Добавить комментарий

« Назад

« Предыдущая страница   | | Следующая страница »